A Fitch Ratings afirmou os ratings da Companhia Energética de São Paulo (Cesp) em relação à última avaliação. Segundo a agência, o perfil da geradora é classificado como moderado a forte no segmento, apesar da concentração de ativos. Assim, é esperado que a Cesp mantenha uma estrutura de capital conservadora, forte posição de liquidez e cronograma de vencimento da dívida alongado, mesmo considerando as condições hidrológicas desafiadoras em 2021 e 2022.
Dessa forma, foram afirmados os ratings de Inadimplência do Emissor (IDRs, na sigla em inglês) de Longo Prazo em Moedas Estrangeira e Local da Companhia Energética de São Paulo (Cesp) em ‘BB’ e ‘BB+’, respectivamente. Ainda foi afirmado o rating Nacional de Longo Prazo em ‘AAA’ e de sua emissão de debêntures seniores sem garantias. A perspectiva do IDR em Moeda Estrangeira é negativa, enquanto em Moeda Local e do Rating Nacional de Longo Prazo corporativo é estável.
Sobre o enfrentamento da crise hídrica da companhia, a análise considerou um balanço forte para absorver os impactos provenientes da deterioração das condições hidrológicas do país, mesmo dependendo exclusivamente da geração de hidrelétricas e com déficits de energia herdados da gestão anterior.
Além disso, devido à baixa alavancagem e à alta flexibilidade financeira, os impactos da deterioração do ambiente hidrológico e dos fluxos de caixa contingentes revisados da Cesp são considerados administráveis.
Uma possível redução no fluxo de caixa das operações (CFFO) da Cesp deve ser compensada pela menor distribuição de dividendos. O cenário-base considerou o índice de R$ 460 milhões em 2021 e negativo em R$ 252 milhões em 2022, caso ocorra um pagamento de impostos.
Já quanto ao fluxo de caixa livre, como os investimentos da empresa são muito baixos, os dividendos são determinantes. Neste caso, a Fitch projeta R$ 633 milhões negativos, em média, para 2021–2022, considerando o pagamento de dividendos de R$ 1,45 bilhão no mesmo período.
Também é baixo o risco de contraparte de vendas para as empresas de geração e distribuição de energia, e que respondem por cerca de 60% e 20%, respectivamente, do total das vendas contratadas da Cesp a serem liquidadas até 2024. Segundo a análise, isto compensa alguma concentração que pode existir em determinados clientes no mercado livre.
A Fitch ainda aponta que o crescimento do negócio de comercialização facilitará a diversificação da carteira de clientes da companhia, mas deve gerar margens negativas de R$ 33 milhões em 2021 e de R$ 14 milhões em 2022. O cenário-base considera preços decrescentes a partir de 2023 para os contratos existentes e novos a serem negociados no mercado livre, com vendas para o mercado regulado ajustadas pela inflação.
Adicionalmente, foram revisadas as estimativas de entradas de caixa referentes à indenização por ativos relacionados à hidrelétrica de Três Irmãos, assumindo a primeira parcela em 2023, em vez de 2021, de R$ 3,5 bilhões a serem recebidos até 2030, ajustados pela Selic. As projeções atualizadas ainda incorporam pagamentos anuais de R$ 70 milhões a partir de 2022 para liquidar o déficit atuarial de R$ 888 milhões, que surgiu principalmente em 2020, devido ao ajuste da inflação.
