Itaú BBA reitera recomendação neutra para ações da ISA Cteep em 2024

O Itaú BBA reiterou a recomendação neutra para as ações preferenciais da ISA Cteep (TRPL4), ao mesmo tempo em que atribuiu como preço-alvo para 2024 R$ 26,50 por ação, montante ligeiramente menor que o preço-alvo de 2023, que era de R$ 26,90 por ação. A avaliação do preço das ações reflete o grande volume de investimentos contratados pela companhia para os próximos anos, o que pressiona seu endividamento e deve limitar a distribuição de dividendos.

Em relatório enviado a clientes, os analistas do Itaú BBA Marcelo Sá, Fillipe Andrade, Luiza Candiota e Victor Cunha, destacaram que a ISA Cteep deve desembolsar mais de R$ 15 bilhões entre 2023 e 2028, o que vai levar sua relação entre dívida líquida e Ebitda (sigla em inglês para resultado antes de juros, impostos, depreciação e amortização) para acima de 3 vezes no curto a médio prazo, com pico acima de 4 vezes em 2028. Atualmente, a alavancagem da empresa é de 2,5 vezes.

Além de investimentos em novos projetos arrematados em leilões, que devem somar cerca de R$ 5,6 bilhões, a companhia também obteve autorização para investir aproximadamente R$ 5 bilhões até 2025 em reforços e melhorias de empreendimentos existentes, com potencial de geração de receita adicional de R$ 750 milhões.

O próximo reajuste tarifário da transmissora, em 2024, deve ter um aumento significativo da receita desses empreendimentos existentes, considerando os investimentos já feitos mas ainda não reconhecidos nas receitas da ISA Cteep. 

"Nós acreditamos que a companhia vai se concentrar mais em projetos brownfield, particularmente considerando a elevada competição dos leilões de ativos greenfields e seu balanço mais alavancado", escreveram os analistas.

O Itaú BBA apontou ainda que a ISA Cteep poderá reduzir o percentual de lucro distribuido aos acionistas como dividendos (payout) dos 75% atuais para 50%, considerando o aumento do seu endividamento. "Isso pode decepcionar investidores de varejo, que geralmente são mais sensíveis às flutuações do dividendo", escreveram os analistas.

Fatia da Eletrobras

Em 31 de outubro de 2023, a Eletrobras iniciou tratativas para venda de sua participação na ISA Cteep, que representa cerca de 35% do capital social, dividido entre 9,7% das ações ordinárias e 52,5% das ações preferenciais. 

No dia 6 de novembro, contudo, a Eletrobras informou a suspensão da potencial oferta pública de ações. Historicamente, a companhia não podia vender sua participação na transmissora porque as ações tinham sido dadas como garantias pelos empréstimos compulsórios.

O Itaú BBA mostrou no relatório que depois que a Eletrobras informou a suspensão da oferta, as ações da ISA Cteep, que vinham em queda desde o anúncio da oferta, subiram 14%.

O banco avalia que as tratativas para venda devem ser retomadas em 2024, considerando que o comando da Eletrobras têm falado com frequência sobre a necessidade de redução de participações não estratégicas, como nesse caso.

"Esperamos que a Eletrobras retome essa operação no primeiro semestre de 2024, o que pode pressionar as ações da ISA Cteep", escreveram.

(Atualizado em 11/01/2024, às 8h, para correção de informação)